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周二最具爆发力的六大牛股(名单)(4)

http://focus.591hx.com 2013年04月16日 10:52:53 金融界股票

华孚色纺002042:经营向好,从容应对棉花价差波动风险

  华孚色纺 002042 纺织和服饰行业

  研究机构:民生证券 分析师:吴骁宇 撰写日期:2013-04-15

  一、 事件概述

  我们近期于华孚色纺进行了调研,和公司高管就目前经营状况以及未来行业趋势进行了深入交流。

  二、 分析与判断

  经营向好,进口配额集中在二季度体现

  公司一季度产品销量两位数增长、价格稳步上扬,订单已排至2个月以后,经营状况总体向好。在国内外棉花价差收窄的大趋势背景下,新年度20,400元/吨不限量收储政策将对国内棉花价格走势起到支撑作用,纺织公司的探底行情已然过去。在抛储和配额3:1捆绑发放配额的政策下,公司13年进口棉比例将达到25-35%。一季度公司拍了3万吨国储棉,获得1万吨进口棉配额,这部分将在Q2集中体现,我们认为如国内棉价在Q2维持Q1走势,那公司Q2棉花总成本将下降10%左右,届时可对冲收储结束后棉花价差短期可能反弹的负效应。公司目前产品销售结构为50%麻灰、50%彩色和新品,较过去60%麻灰、40%彩色和新品有所优化,有利于毛利率进一步提升。12年Q4在棉花价差最高阶段(接近7,500元/吨),公司主动对产品降价,目的在于增强现金流,13年至今下游需求有所复苏,公司开工率稳步提升,损利跑量的情形再次出现可能性较小。

  国内外棉花价差长期趋势收窄,短期有反弹可能

  2013/14年度棉花收储预案公布时间比去年晚了一个月,市场此前已有预期,因此不会对近期棉价产生太大影响。我们认为近期抛储政策将成为左右棉价的关键因素。按照此前市场预期,抛储量在450万吨,扣除已经成交的110万吨,此后还有340万吨的抛储任务,因此抛储量的多少将直接决定棉价走势。

  三、 盈利预测与投资建议

  维持“强烈推荐”评级。维持13-15年核心EPS 0.07/0.52/0.77元的预测,对应PE 62/8/6倍。虽然棉花价差短期将呈现一定波动,公司对此已做好充分准备,Q1业绩筑底,逐季反弹趋势明显,毛利率弹性有望提前释放,合理估值5.3元。

  四、 风险提示

  国内棉花政策不确定性。宏观经济不确定性。


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