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周四机构一致看好十大金股(名单)(8)

http://focus.591hx.com 2013年04月11日 11:02:57 金融界股票

三友化工600409:粘胶短纤景气回暖,循环经济优势凸显

  600409[三友化工] 基础化工业

  研究机构:华创证券 分析师: 高利

  事项

  近日我们调研了三友化工,与公司高管就公司经营现状和未来发展规划等进行了深入交流。

  主要观点

  1.循环经济,优势明显。

  公司通过循环经济建立了四大业务板块(纯碱、烧碱、粘胶和有机硅)的有机联系,实现了产业链的上下游一体化。

  公司纯碱业务通过浓海水淡化项目,实现原盐资源的低成本,每年可为公司节省纯碱生产过程中盐耗51.95万吨,水耗904万吨。PVC生产产生的湿电石渣替代石灰乳用于纯碱生产,不仅节约了电石渣处理费用,还节省了大量的外部碱石采购。

  多余氯资源可供应有机硅,烧碱70%用于公司粘胶纤维的生产。自备热电厂利用蒸汽发电,每年创造净利润8000万元左右。

  2.粘胶行业回暖,行业龙头受益。

  公司目前拥有粘胶产能45万吨,位居行业第二。公司成本优势明显:粘胶业务的能源消耗来自备电厂,同时另一重要原材料烧碱,全部来自氯碱公司自产,节省了大量运费。同时公司粘胶纤维技术优势明显,品质位于国内前列,且多以高白纤维等差别化纤维为主,售价也要比行业内其他产家的同等产品高出200元/吨左右。伴随粘胶短纤行业的景气回暖,行业龙头将充分受益。

  3.纯碱行业低迷,短期盈利难以改善。

  公司目前纯碱产能220万吨,年中青海五彩碱业110万吨新产能投产后,总产能将达到330万吨,跃居行业第一。尽管公司规模和成本优势明显,依托循环经济优势,纯碱业务的盈利情况要远远好于行业平均水平,但在行业都深度亏损的情况下,公司的纯碱业务也未能独善其身,目前纯碱业务处于亏损状态,短期内预计难以改善。

  4.氯碱盈亏平衡,有机硅开始盈利。

  公司拥有40万吨烧碱和40万吨PVC产能,目前烧碱毛利率保持在50%以上,但PVC行业全面亏损。综合来看,公司氯碱产品基本盈亏平衡,略有微利。

  有机硅产能10万吨,目前已经满负荷生产,收率提高到88-89%左右,已经开始逐步盈利,预计今年有机硅业务将开始为公司贡献收益。

  5.盈利预测。

  我们预计公司2013-2015年EPS分别为:0.15、0.27、0.35,对应的PE分布为29X、16X、12X给予推荐的投资评级。


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