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周三机构一致看好十大金股(名单)(3)

http://focus.591hx.com 2013年04月10日 15:10:54 金融界股票

  西王食品000639:小包装玉米油“提价”,费用率下降导致一季度业绩显著增长

  000639[西王食品] 食品饮料行业

  研究机构:申银万国证券 分析师: 赵金厚

  公司公布2013年一季度业绩预告:公司预计2013年一季度实现归属上市公司股东的净利润3400万元-3650万元,同比增长56.32%-67.82%,实现EPS0.18元-0.19元。我们预计一季度公司小包装玉米油销量2.3万吨,与去年持平。

  一季度业绩增长主要有二:1)费用率(主要是财务费用)大幅下降:公司于1季度归还了大部分12年的银行贷款,预计公司1季度财务费用为200-300万元,同比下降约1000-1100万元。仅财务费用的下降就贡献了一季度净利润总额的32%。同时,公司在国内的渠道建设基本完成,销售费用率同比也小幅下降1-2个百分点;2)小包装玉米油“提价”,毛利率上升至30%。公司3月起取消小包装玉米油赠品,同时小幅上调小包装玉米油出厂价,预计综合“提价”幅度约7-8%。提价后,3月公司小包装玉米油销量下滑约25%,但小包装玉米油业务毛利率提升2.5个百分点,盈利能力提升。

  市场占有率趋稳,公司小包装玉米油战略由“保量”转移为“保价”。2012年,国内小包装玉米油产/销量预计超过38万吨,公司小包装玉米油市场份额已达到32%,位列行业2-3名。整体看,小包装玉米油市场已形成金龙鱼、福临门、西王、长寿花“四家分晋”的稳定格局。面对强大的竞争压力,在市场占有率大幅提高比较困难的情况下,公司侧重于差异化定位,树立“高端”品牌形象,战略重心由“保证销量高增长”转移为“保证价格提升,盈利能力持续提高”。

  小包装玉米油提价或导致销量(增速)下滑,关注产品结构升级、费用率下降带来的业绩增长。公司3月对小包装玉米油提价后,与金龙鱼玉米油价差超过20元/5L,预计13年起,公司小包装玉米油销量(增速)将明显下滑,但公司依靠产品结构升级,加大高毛利的“鲜胚玉米油”销售力度,并进一步压缩销售、财务费用率,预计13年仍可兑现业绩高增长。我们预计12-14年公司小包装玉米油销量为12/13/14万吨,则公司12-14年营业收入分别为24.9/26.7/27.7亿元,净利润分别为1.38/1.92/2.21亿元,每股收益0.73/1.02/1.18元,对应PE19/14/12倍,维持“增持”评级。


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