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周五机构一致最看好十大金股

http://focus.591hx.com 2013年03月29日 09:31:08 金融界股票

华策影视(300133)业绩符合预期:因项目储备充足维持买入评级

  研究机构:高盛高华证券 分析师: 刘智景 撰写日期:2013年03月27日

  与预测不一致的方面

  华策影视公布了2012年业绩,收入/净利润同比增长79%/40%,符合我们的预期。四季度收入/净利润分别为人民币2.36亿元/5,500万元,同比增长77%/77%,这得益于公司电视剧收入确认加速和2011年同期比较基数较低。要点:

  (1)公司强劲的收入增长主要是受到了电视剧业务高速增长的推动。电视剧产量和价格的提高推动自产电视剧收入同比增长86%。2012年华策影视获得了12部电视剧的发行权(2011年为9部),我们认为这反映了公司较强的电视剧制作和发行能力。引进剧收入也实现了56%的强劲增长。

  (2)毛利率下滑7.6个百分点至53.9%,因为2012年联合制作电视剧的增多拖累了利润率,而且成本上涨也令盈利能力承压。

  (3)销售管理费用率从2011年的16.5%上升至18.1%,原因在于公司股票期权激励计划的费用为人民币3,134万元。

  (4)华策影视还预计2013年公司将制作20部电视剧(约600集)。我们认为公司公布的项目储备中不乏高质量剧集,并预计这些剧集将在未来三年中带动高速增长。

  投资影响

  公司业绩印证了我们的观点,即华策影视作为影视制作的龙头企业将继续受益于行业整合。从长期来看,我们还预计华策将积极进军新媒体、电影、剧院和艺人经纪等领域。我们将2013-15年每股盈利预测下调了2%-8%,以反映公司自产电视剧成本压力上升,但将基于PEG的12个月目标价格上调了2%至人民币26.35元,从而体现2013-15年预期年均复合增长加速。主要风险:电视剧单集价格低于预期。


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