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风险偏好提升 偏股性转债投资价值显现

http://focus.591hx.com 2012年12月18日 15:58:15

  1、沪深市场上周大幅度反弹,沪深300指数周上涨4.86%,而中信标普可转债指数周上涨1.41%,弱于市场。可交易转债13涨6跌,可转债平均上涨了0.82%,而可转债正股平均上涨2.85%,可转债上涨幅度小于正股。上周巨轮转2、工行转债表现出色,分别上涨4.40%、2.46%,相比之下,恒丰转债、中鼎转债下跌-1.04%、-0.47%。上周转债呈现价增量增态势,转债平均价格102.897元,相对于前周102.031元略微增加;转债平均成交4.245亿,相对于前一周3.46亿增加,转债交易活跃。

  2、转债估值比较合理,偏股和平衡型转债的转股溢价率平均为11.62%,转股价值提升,股性突出;而偏债性转债的转股溢价率平均为57.99%,纯债溢价率平均为4.13%,债性突出,平均到期收益率为3.78%,纯债价值对转债支撑功能比较强。整体而言转债市场价格相对于其理论价格折价,估值结构性高估与低估并存。偏股、平衡型转债部分安全边际比较高,甚至有估值洼地特点,如川投、南山、非银行大盘等,市场风险偏好上升,偏股性转债的投资价值显现。偏债型转债属于低风险及收益率品种,债券价格与价值较为接近,可作为固定收益的替代品,是低风险配臵的品种。南山转债相对估值有吸引力,转债流动性好,性价比合算;川投转债是电力转债的潜力品种,中行转债具备纯债替代价值,重工转债正股有资产注入、军工题材等,其博弈价值比较高。从长期看,转债的投资与配臵价值凸显,但短期要控制个债风险。

  3、美联储推出QE4,并维持超低利率,政策层面的不确定性因素在减小,美国房地产市场和就业市场好于预期,11月失业率从7.9%下降到7.7%,创四年新低。欧元区经济尽管比较疲软,但降幅趋缓,暂时避免了二次衰退的风险。中国宏观经济复苏尽管比较艰难,但有逐渐企稳迹象,12月份汇丰中国制造业采购经理人预览指数(PMI)为50.9,升至14个月高点,该指数连续第二个月高于荣枯分界线,表明中国经济的复苏动能在内需驱动下有所增强。受中央经济工作会议举行以及改革预期增强等因素,沪深股市14日放量暴涨,显示市场反弹有望继续,不排除有一波中级反弹行情,估计本周市场仍处于震荡反弹。可转债市场上周表现相对正股比较弱,投资者可把握偏股性转债的结构性投资机会,如重工转债、工行转债、国投转债、南山转债等,小盘转债如巨轮转2、恒丰转债等流动性差,没有操作性。风险厌恶者可关注偏债性转债的配臵价值,如新钢转债、歌华转债、博汇、中海和深机等。由于近期市场回暖,同仁转债上市定价可能比我们预期的高,其价值中枢有望在103-108元左右,投资者可关注新发转债的机会,中信海直拟发6.5亿元可转债,12月19日申购


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