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9月20日永贵电器和东华测试上市

http://focus.591hx.com 2012年09月19日 15:46:34 证券之星

  永贵电器 (300351)明日上市定位分析

  一、公司基本面分析

  永贵电器是一家专业从事连接器产品的研发、生产和销售的高新技术企业和铁道部定点生产企业。公司主要从事轨道交通连接器产品的研发、生产和销售,目前已发展成为我国轨道交通电连接器行业规模最大的生产企业。公司产品主要分为五大系列,分别是铁路机车连接器、铁路客车连接器、城市轨道交通(地铁、轻轨)连接器、高速动车连接器及其他工业用连接器。

  二、上市首日定位预测

  银河证券:永贵电器对应的首日上市价格为32.1-37.45元

  基本情况:公司永贵电器是目前国内轨道交通连接器行业产销量最大的本土企业,是国内高端轨道交通连接器国产化的主要供应商,主营业务为轨道交通连接器的研发、生产和销售,主要产品包括铁路客车连接器、铁路机车连接器、城轨连接器和动车组连接器,产品应用于应用于铁路机车、铁路客车、动车组、城轨车辆等轨道交通车辆上,在传统的铁路机车、铁路客车领域已基本取代国外产品。

  竞争优势:1、技术优势:公司从事轨道交通连接器行业已经有三十多年的历史,目前已经全面掌握了轨道交通连接器的研发和生产技术,拥有一批专业从事连接器研发、经验丰富的研究团队。持续的创新动力和完善的研发机制使得公司在本土领域不断保持领先的地位。2、与国际竞争对手相比,公司在研发、生产和销售环节都具有较强的成本优势,是目前唯一一家为"和谐号"动车组提供216 芯连接器的内资生产企业,同类型产品较国外企业价格低30%-50%。

  募集资金项目:公司此次募集资金主要投向:轨道交通和高速动车连接器建设项目以及技术中心的建设项目。募投项目达产后将形成年产10万套轨道交通连接器、新增年产高速动车连接器700套的生产能力。项目的实施将促进公司保持技术领先优势,不断提高产品市场占有率,增强综合竞争力。

  未来盈利预测:公司2009-2011年营业收入增长率分别为74.41%和-8.82%%,净利润增长率分别为115.36%和18.95%。综合毛利率稳步增长,近三年分别为51.71%、52.04%、62.35%。随着"7.23"动车事故的负面因素逐步消除,铁路建设将稳步推进,车辆的保有量也将不断上升,近期还受益于当前7000亿轨道交通投资的预期,募集项目完成后,将不断提高产品市场占有率,预计2012- 2014年公司归属于母公司股东的净利润分别增长15%、30%和24%,按摊薄后每股收益依次为1.07元、1.40元和1.73元。

  上市首日价格区间:目前A股市场与公司具有一定可比性包括航天电器中航光电、航天电子、得润电子、长盈精密等,2012 年动态市盈率均值为27倍。综合考虑行业的发展前景及公司的竞争优势,给予公司一定的溢价,结合目前的市场环境和近期主板上市的新股首日表现综合分析,按预测的2012年每股收益给予公司上市首日估值区间为30-35倍,对应的首日上市价格为32.1-37.45元。

  国都证券:永贵电器是国内领先的轨道交通连接器提供商

  1、公司的主营业务为轨道交通连接器的研发、生产和销售,主要产品包括铁路客车连接器、铁路机车连接器、城轨连接器和动车组连接器,产品应用于铁路和城市轨道交通行业。目前,公司占国内轨道交通连接器市场约 19%的份额,位居国内外厂商排名第一。

  2、公司从事轨道交通连接器行业已经有三十多年的历史,目前已经全面掌握了轨道交通连接器的研发和生产技术,拥有一批专业从事连接器研发、经验丰富的研究团队。持续的创新动力和完善的研发机制使得公司在本土领域不断保持领先的地位。

  3、铁路客车连接器需要以产品认证为准入方式。目前,公司已经通过了CRCC及铁道部相关部门的的历次后续抽查,是国内少数几个获得资质认证的企业之一,具有明显的行业先入优势和技术领先优势。

  4、与国际竞争对手相比,公司在研发、生产和销售环节都具有较强的成本优势。与此同时,公司凭借先进的技术优势,产品的毛利率一直保持了较高的水平,三年平均综合毛利率保持在57%左右。

  5、据铁路行业"十二五"规划,"十二五"期间新线投产总规模控制在3 万公里以内,安排基建投资 2.8 万亿元。到2015年全国铁路营业里程将增加到12 万公里左右。随着"7.23"动车事故的负面因素逐步消除,铁路建设将稳步推进,车辆的保有量也将不断上升。与此同时,随着城市化进程不断推进,城轨车辆连接器市场也将快速发展。据预测,2013年中国轨道交通连接器市场将达到 11.77 亿元。

  6、公司此次拟发行2000万股,募集资金用于轨道交通和高速动车连接器建设项目以及技术中心的建设项目。募投项目达产后将形成年产10 万套轨道交通连接器、新增年产高速动车连接器700套的生产能力。项目的实施将促进公司保持技术领先优势,不断提高产品市场占有率,增强综合竞争力。

  风险提示:轨道交通投资建设低于预期,应收账款较高的风险。

  中山证券:永贵电器新股申购策略

  1、国内领先的轨道交通连接器提供商

  公司是目前国内轨道交通连接器行业产销量最大的本土企业,是国内高端轨道交通连接器国产化的主要供应商,主营业务为轨道交通连接器的研发、生产和销售,主要产品包括铁路客车连接器、铁路机车连接器、城轨连接器和动车组连接器,产品应用于应用于铁路机车、铁路客车、动车组、城轨车辆等轨道交通车辆上,在传统的铁路机车、铁路客车领域已基本取代国外产品。

  2、技术优势与成本优势突出

  公司从事轨道交通连接器行业已经有三十多年的历史,目前已经全面掌握了轨道交通连接器的研发和生产技术,拥有一批专业从事连接器研发、经验丰富的研究团队。持续的创新动力和完善的研发机制使得公司在本土领域不断保持领先的地位。与国际竞争对手相比,公司在研发、生产和销售环节都具有较强的成本优势,是目前唯一一家为"和谐号"动车组提供216芯连接器的内资生产企业,同类型产品较国外企业价格低30%-50%。

  3、募投项目增强综合竞争力

  公司此次拟发行2000万股,募集资金用于轨道交通和高速动车连接器建设项目以及技术中心的建设项目。募投项目达产后将形成年产10万套轨道交通连接器、新增年产高速动车连接器700套的生产能力。项目的实施将促进公司保持技术领先优势,不断提高产品市场占有率,增强综合竞争力。

  4、盈利预测

  预计公司2012-2014年EPS分别为1.08元、1.41元和1.69元,净利润增速分别为15%、30% 和21%。

  三、公司竞争优势分析

  国内市场占有率高居首位

  永贵电器作为轨道交通连接器行业的领头企业,优势明显,超过30年的行业积淀,技术实力雄厚,市场占有率保持较高水平,并且拥有大量优质的客户资源。产品大批量供应给中国南北车、阿尔斯通、十八个铁路局、建有轨道交通的省份和城市及比亚迪、华晨宝马等为代表的新能源领域。产品还大批量出口到亚、欧、美等多个国家和地区。

  在市场占有率方面,国内轨道交通连接器市场主要呈现国内外知名厂商相互竞争的局面。国内前五大厂商占有约48%的份额,国外前四大厂商占有约38%的份额,永贵电器占国内轨道交通连接器市场约19%的份额。从细分市场看,公司在城轨连接器市场和铁路客车连接器市场的市场占有率分别达到约32%和28%,均位居第一;铁路机车连接器市场占有率达到约22%,位居第二;动车组连接器市场占有率为约7%,位居全部厂商第五位,国内厂商第一位。

  自主创新能力持续增强

  永贵电器凭借在城轨车辆连接器国产化的先发优势,从2006年起屡次攻破难关,并与2009年起开始提供动车组连接器组件和零部件。2009年7月经铁道部动联办批准,开始正式向CRH2型动车组提供了公司独立研发的集光纤通信、动力传输、信号控制于一体的216芯大型连接器产品。该连接器技术领先,被列入国家创新基金重点项目。目前永贵电器是内资连接器厂商中唯一一家提供该产品的企业。永贵电器拟通过募投项目实施,促使企业自主创新能力的持续增强,并扩大产品的国际市场占有率和进一步增加产品在国内高端领域的进口替代。

  为鼓励创新,永贵电器于2003年7月建立了连接器技术研发中心。技术研发中心以连接器产品相关技术为主要研究方向,目前研究开发的内容有车端连接器等产品及其设计技术和试验技术,从单件开发向模块化开发发展,成就不断。

  连接器市场前景巨大

  业内分析师透露,虽然高铁发展步伐因受到"7.23"动车事故影响有短暂放缓,但无论是从地理结构、发展需求,还是比较优势等多方面因素考虑,高铁都将是中国的一个长期战略,作为高铁重要组成部分的高铁连接器的发展也将分享其发展成果。

  公司内部人士表示,永贵生产的轨道交通连接器产品涵盖了铁路客车、铁路机车、城市轨道交通和动车组等领域,动车相关业务仅是公司四大业务板块之一,收入和利润占比均不高。2011年动车组连接器收入占比为24.51%,毛利占比为28.25%,因此公司2011年经营业绩未因"7.23"动车事故产生重大不利影响,并且永贵电器作为首先对216芯连接器产品成功国产化的国内生产企业,未来在该领域的发展潜力巨大。


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