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医药板块投资机会已经显现 10股可关注(4)

http://focus.591hx.com 2012年05月11日 10:00:30 和讯股票

  安信证券:中药续写辉煌 化药压力犹存

  2012 年1-2 月,医药制造业实现主营业务收入2,186 亿元,同比增长21.3%;实现利润总额204 亿元,同比增长11.5%。行业毛利率为30.3%,较2011 年全年提高1.4 个百分点;利润率为9.3%,较2011 年全年下滑0.96个百分点。行业内亏损企业数量占比显著增加,显示行业经营环境较为严峻。不过,由于去年抗生素分类管理政策对行业的影响从二季度开始,因此,我们预计1-2 月是增速低点,全年利润增速会回升。

  分子行业来看,中药续写辉煌,化药压力犹存

  化学制剂行业增速受限于行业政策,未来压力犹存。由于基本药物招标降价、国家调整部分药品最高零售价和抗生素分类管理办法等行业负面政策的影响,化学制剂行业利润增速2011 年开始出现显著下滑。2012 年1-2月,化学制药行业收入和利润增速分别为19%和2%,依然没有摆脱此前的颓势。考虑到今年医保目录价格调整仍在延续,各省份非基药招标正在广泛开展,基药范围的扩大仍将给整体价格带来压力,预计未来化学制剂行业经营压力依然不小。

  中成药行业表现突出,毛利率趋于稳定。受制于中药材价格上涨,中成药行业的毛利率2011 年出现显著下滑,但从过去几个月的数据来看,中成药行业的毛利率已经趋于稳定,加之行业整体运营出色,中成药行业2012年1-2 月依然延续了2011 年的突出表现,收入和利润增速分别为30%和28%。

  化学原料药1-2 月表现较差,原因可能是部分重点原料药品种价格出现下滑。化学原料药2012 年1-2 收入和利润增速分别为11%和-18%。从原料药价格来看,VC、VE 等重点维生素品种价格较去年同期出现较大幅度下滑,抗感染药物主要品种的价格走势也不容乐观。由于维生素和抗感染药物是我国化学原料药行业最主要的两个子行业,因此,两者表现不佳很可能是化学原料药表现较差的主要原因。

  生物制药行业摆脱增收不增利局面,利润恢复高增长态势。生物制药行业2012 年1-2 月收入和利润增速分别是20%和29%,恢复了2011 年以前的高增长态势。2011 年4 季度以来,行业的毛利率和利润率维持向上趋势,行业经营局面向好。

  医疗器械行业持续抢眼,需求旺盛和政策影响小是主因。医疗器械行业2012 年1-2 月收入和利润增速分别为23%和21%,表现优于医药行业。需求旺盛是行业表现突出的主要原因,同时相比制药子行业,医疗器械方面出台的政策较少,对行业扰动少也是重要原因。

  中药饮片行业表现依旧突出。2011 年下半年药材价格开始回落,由于终端价格下降滞后于成本下降,行业毛利率稳中有升,但收入增速开始下滑。2012 年1-2 月的行业数据显示这一趋势仍在继续维持,行业收入和利润增速分别是42%和35%。由于中药饮片行业基数仍低且企业份额极为分散,行业整合者预计仍有较大的发展空间。

  投资建议:继续前期规避政策风险的选股思路同时兼顾短期业绩。我们推荐投资组合如下:康美药业(一季报预期增速超过50%)、天士力(一季报主业增速约47%)、东阿阿胶(一季报预期增速约25%-30%)、昆明制药(一季报预期增速约50%)、和佳股份(一季报预期增速约30%,预期主业收入增速较快,一季度因新增人员投入使得利润增速不快)和东富龙(一季度预期增速约20%,但订单增加迅猛,为2013 年高增长奠定基础)。

  风险提示:药品降价,医保控费、支付方式改革试点带来总量增长的压力,医改试点地区个别极端政策对医药行业造成冲击。(安信证券研究中心)



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